Une centaine d’économistes lance un appel en faveur de l’annulation de la dette Covid dans les comptes de la BCE. Au premier abord, l’idée peut paraître sympathique puisqu’ils suggèrent en contrepartie une accélération de l’investissement public en sortie de crise.
Mais il n’est pas nécessaire d’annuler la dette pour autant !
La France et l’Allemagne empruntent à taux négatif ce qui signifie que l’on nous paie pour emprunter ; les pays du sud, Espagne, Portugal , Italie, empruntent à taux quasiment nuls. Chacun peut donc investir autant qu’il le souhaite, d’autant que les dettes publiques correspondantes sont par la suite rachetées par la BCE dans son programme PEPP (« Pandemic Emergency Purchasing Program ») à hauteur de 1850 milliards d’euros.
Aujourd’hui les 3/4 environ de la dette covid sont sagement cantonnés dans les comptes de la BCE et de ses antennes nationales.
Cette idée est donc absurde car la dette y est déjà neutralisée : à échéance, les titres seront remplacés par d’autres titres, on « roule la dette », le seul risque étant l’ augmentation des taux d’intérêt. Mais en pratique ce risque est nul: dans cette hypothèse, l’État paierait à sa banque centrale des intérêts que celle-ci lui reverserait sous forme de dividendes. On ne peut être en dette vis à vis de soi-même, la banque centrale n’étant jamais qu’un démembrement de l’État.
Cette idée est surtout dangereuse puisqu’elle reviendrait à demander à la BCE de violer le Traité d’Union européenne qui la fonde et qui fonde également l’euro. L’article 123 prohibe le financement monétaire des déficits publics pour prévenir le risque d’inflation ( en l’occurrence, il s’agirait plutôt d’hyper-inflation avec les montants en jeu ).
Une telle violation qui nécessiterait l’unanimité des pays européens serait de nature à risquer l’éclatement de l’euro qui est généralement présenté comme une zone monétaire inachevée et donc fragile ( théorie du prix Nobel Robert Mundell).